解局 | 毛大慶兩年暗線浮現? 優客工場改道SPAC上市

觀點地產網 ?

2020-07-08 19:16

  • 照此看,毛大慶或許在兩年前就已經開始謀劃,為優客工場IPO鋪好退路。

    觀點地產網 “以冬天態度過四季,則四季存”,毛大慶在優客工場五周年時,稱正在經歷創業五年來最艱難的時刻。

    IPO遇阻可能是讓他苦惱的原因之一。不過,在遞交招股書7個月后,優客工場最終選擇SPAC上市。

    美東時間7月6日,納斯達克上市的特殊目的收購公司Orisun Acquisition Corp.發布公告稱,公司已與優客工場達成合并協議。

    根據合并協議條款,ORSN全資子公司Ucommune International將收購優客工場,從而使后者成為納斯達克上市公司,合并后公司的預估市值約為7.69億美元。而在2018年,優客工場的估值曾高達30億美元。

    交易生效時,優客工場的股東和管理層將獲得Ucommune International的7000萬股普通股。完成后,優客工場管理團隊將繼續運營公司。

    并且,優客工場股東還將有權獲得Ucommune International最多400萬股普通股的收益對價,前提是優客工場2020年、2021年和2022年的凈收入達到特定目標,或在一定期限內使股價達到特定標準。

    針對此次收購,創始人毛大慶稱,交易有利于公司旗下輕資產運營模式的進一步擴張,未來優客工場將繼續鞏固其市場地位,并進一步擴大國內業務。

    而值得關注到的是,ORSN全資子公司Ucommune International,與優客工場的英文名稱Ucommune存在高度重疊之處。

    照此看,毛大慶或許在兩年前就已經開始謀劃,為優客工場IPO鋪好退路。

    借道SPAC

    去年12月11日美東時間,優客工場就曾向美國證券交易委員會(SEC)遞交了IPO招股書,計劃將在紐約證券交易所(NYSE)掛牌上市,籌資額為1億美元。

    隨后,受到疫情影響,在線辦公市場爆發,依賴傳統租賃模式的共享辦公卻損失慘重。有業內人士稱,優客工場原預計春節前后上市,受到疫情沖擊,短期內上市可能性不大,花旗集團和瑞士信貸集團也因IPO估值不切實際而退出承銷行列。

    上市變得遙遙無期?,F在,毛大慶直接選擇SPAC的捷徑上市。

    觀點地產新媒體了解,Orisun是一家殼公司,2018年10月22日注冊成立于美國特拉華州,總部位于紐約,業務范圍涵蓋企業或實體合并、資產收購、股份收購等。

    Orisun全資子公司為Ucommune International,而優客工場的英文名稱正是Ucommune。坊間一種說法是,優客工場當初選擇“ucommune”作為英文標識,主要想突出“所有創業者這里相遇”這一社群概念。

    觀點地產新媒體了解到,2019年8月2日,Orisun在納斯達克股票交易所成功掛牌上市,募資4600萬美元。作為特殊目的并購公司SPAC,Orisun開始尋找上市標的。

    作為一種新的境外上市工具,SPAC公司成立的目的是在特定時間內收購一所營運中的公司,資金一般來源自投資銀行或私募基金透過首先公開募股組成,而 SPAC 在尚未進行并購前已具備上市公司的身份。

    上市之后,SPAC公司將投資并購欲上市的目標企業。目標企業則通過和已經上市SPAC并購迅速實現上市融資的目的,如果12或18個月內沒有完成并購,那么這個SPAC將面臨清盤。

    合并后,目標企業將獲得SPAC投資者存入托管賬戶中的資金,而SPAC的投資者也將獲得并購后公司的一部分股權作為回報。

    由于SPAC在并購前已經是納斯達克或者紐交所的上市公司,目標公司則無需再進行其他行動,直接自動成為納斯達克或者紐交所的上市公司。

    所以,SPAC能夠在短時間內實現上市,成本也比IPO、買殼上市/借殼上市更低。

    但是,其弊端也很明顯。由于最終成交價是并購雙方談出來的,所以目標公司的股份價格將比IPO價格更低。

    “對現有股東利益最大化的方式是IPO,能夠直接募集資金。SPAC的方式募資很少,一般是在難以上市或時機不成熟的時候采用。”現匯生國際融資總裁黃立沖在接受觀點地產新媒體采訪時稱,這是一種無奈的選擇。

    據悉,在2018年11月2億美元融資后,優客工場估值曾達到30億美元。相比之下,在最新公告中,ORSN與優客工場合并后公司的預估市值僅為7.69億美元,前后相差逾22億美元。

    毛大慶無奈

    的確,現在不是一個赴美上市的好時機,所以毛大慶才采用第二方案。

    年初,瑞幸造假事件令中概股面臨信任危機。5月21日,美國參議院通過《外國公司問責法案》,根據法案,在美上市的外國公司需要證明“不受外國政府擁有或控制”,且如果發行人連續三年不能滿足PCAOB對會計師事務所的要求,將被禁止在美國交易。

    盡管該法案仍面臨極大的不確定性,但信任已經成為中概股與美國證券市場之間的一根刺,投資者對在美上市的中概股擔憂情緒不斷升溫,這對企業在美融資帶來了不利影響。

    京東方面特別提到,根據最新通過的《外國公司問責法案》,若財務報表連續三年不受公開公司會計監督委員會(PCAOB)檢查,美國證交會(SEC)將禁止公司于美國上市或進行“場外交易”,可能會引發投資者的不確定性,京東美股的市場價格可能會受到不利影響。倘若公司未有解決問題以及時滿足PCAOB的檢查要求,有可能被退市。

    之后,阿里巴巴、京東、網易等中概股紛紛二次上市登陸港交所。

    大環境下,優客工場并不能置身事外,上市之事一拖再拖。“優客工場之前獲得了大筆投資款項,企業在融資的時候會有很多承諾,必須上市承諾才能兌現,對于何時上市也會有一定的時限。”

    資料顯示,優客工場創立于2015年4月,創立以來共融資19輪超過47億美元,投資方包括紅杉資本中國基金、真格基金等知名風投機構。

    黃立沖表示,采取SPAC的方式上市能夠先將優客工場變成上市公司,完成對投資人的承諾,隨著業績的改善,上市公司也會獲得不錯的市值。

    換言之,上市不是終點,優客工場仍需通過運營改善自身業績。

    招股書數據顯示,2017-2018年,優客工場的總凈營收分別為1.674億元、4.485億元,同比增幅為167.9%。2019年前9月,總凈營收為8.746億元,同比增幅為209.9%,上年同期為2.82億元。

    與此同時,2017年、2018年運營虧損分別為3.99億元、4.57億元,2019前9月運營虧損為5.61億元,上年同期運營虧損為2.89億元。如此看,投資人施壓以外,不盈利的優客工場也迫切需要上市輸血。

    從收入結構來看,優客工場的營收主要來源于會員,因此辦公空間數量的增加即為影響營收最主要的因素之一。

    截至2019年9月底,優客工場旗下運營的聯合辦公空間的數量為171個,會員基礎人數約60.96萬人,共覆蓋包括中國一線和新一線城市以及新加坡和紐約在內的42個城市。

    為了保持市占率,優客工場也通過收并購的方式擴大規模,合并無界空間、并購Wedo聯合創業社、收購洪泰創新空間、Workingdom、愛特眾創等共享辦公企業。

    此外,優客工場還擁有39個采用輕資產模式的聯合辦公空間,管理面積約為13.87萬平米,在所有聯合辦公空間的總管理面積(約60.86萬平米)中所占比例為22.8%。

    毛大慶對輕資產有更大的目標。據悉,優客工場計劃在2020年底,達成100個輕資產項目,輕重比達到1:1。

    在4月優客工場成立五周年時,毛大慶宣布優客工場將進行戰略轉型,核心可以概括為“全面轉輕”——即不再開拓新辦公空間,轉向各類輕資產業務,包括電商、會員企業福利計劃等。

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    撰文:陳玲    

    審校:鐘凱



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